来源：证券市场红周刊
首次覆盖给予买入评级。易居是中国领先的房地产交易服务提供商,业务主要分为3 个部门:1） 一手房销售代理服务,2） 房地产数据和咨询服务; 3） 房地产经纪网络服务。我们相信这3 块业务能够相互补充,产生协同效应并创造更多的交叉销售。我们将目标价定为21.80 港元,相当于14.2 倍2019 年市盈率。首次覆盖给予买入评级。
最大的一手房销售代理企业。一手房销售代理是公司主要收入来源,在18 年上半年贡献了80%的收入。2018 年上半年,公司代理销售了2,559 亿元（人民币,下同）新房,并从中获得了22.3 亿元收入,同比增长44.1%。公司股东包括众多销售排名靠前的开发商,包括碧桂园、万科和恒大。此外,公司已经与55 家领先的房地产开发商达成战略合作协议,期限为1 -6 年。截至2018 年6 月30 日,易居储备项目的总建面为2.54 亿平方米,未来增长可期。
中国最大的房地产数据提供商。自2002 年以来,公司克而瑞咨询系统收集整理了大量房地产信息,形成了全面的房地产数据库和分析系统。经过十多年的发展,克而瑞已成为业界领先的房地产大数据系统,主要服务于各开发商,并成为公司稳定的收入来源。克而瑞目前涵盖了超过89,000 个住宅项目,20,000 个商业项目和790,000 个土地的信息,覆盖367 个城市。18 年上半年,房地产数据和咨询服务收入增长11.8%至3.84 亿元,占总收入的13.8%。18 年上半年有效用户超过14,000 人,其中包括开发商客户。
超过10,000 家房友。自2016 年1 月起,易居开始整合全国中小房地产经纪公司,为他们提供平台服务,给予其所需要的资源,并统一以“房友”品牌开展业务。目前房友门店数量已超过1 万家。虽然该业务板块仍录得亏损,但随着房友网络的持续增长,管理层预计将在2019 年扭亏为盈。18 年上半年,房地产经纪网络服务收入增长367%至1.68 亿元。
预测调整后收益将以52%的cagr 增长。在三个增长引擎的推动下,我们预测2018 -20 年收入分别为78 亿元,117 亿元和142 亿元,复合年增长率为45.7%。2017 年归属于股东的净利润下降主要是由于2016 年10 月公司重组,售出了中国控股公司50%股权。我们预测2018 -20 年归属于股东的净利润分别为13.4 亿元、19.4 亿元和24.7 亿元。撇除中国控股公司的非控股权益影响后,我们预计调整后的利润将从2017 年的7.02 亿元增长至2020 年的24.69 亿元,年复合增长率为52.1%。