【研究报告内容摘要】
a+h 策略前瞻: 本周多项经济数据发布, 2019年 4季度实际 gdp 同 比增长 6.0%符合预期, 12月工业增加值超预期反弹再确认工业生产复 苏,金融数据 m2同比反弹和新增人民币贷款结构改善,以及 2020年 1月财政专项债发行累积已超 7000亿元,将继续支撑一季度经济弱复 苏。本周市场受流动性和中美签署协议兑现影响而出现震荡,风格上 中小创占优, 截至周五的业绩预告显示创业板盈利增速环比 q3持续改 善,我们维持财务弹性更大的中小创盈利复苏趋势更强且预告季表现 更好的观点。往后看,市场估值所隐含增长预期回升到 5.9%,仍处相 对合理水平, “数据强,政策松” 第一阶段的市场仍将继续向好。但 节前受流动性影响成交或相对清淡,指数进入成交密集区后阻力加大, 周五题材股回落显示市场风险偏好回落,预计短期以震荡为主。下周 首批科创板公司迎来首发部分股份解禁,冲击主要来自心理层面,科 创板行情需更关注 ipo 注册速度是否加快。配置上,适当增配周期中 受益基建投资提速和地产竣工复苏的建材、机械、有色和化工,关注 汽车和新能源产业链景气改善,继续持有高景气的 tmt,标配券商、 股份行和地产。港股方面,贸易协定签订前后人民币加速走强推动港 股中资股表现出色。往后看,人民币汇率短期集中拉升后可能逐步趋 稳, 难再支持短线投机资金追入中资金融地产板块, 短期港股大市冲 顶行情可能逐步放缓并转入整理。结构上,维持对工业、原材料板块 的关注, 若大盘上行趋势放缓则建议关注绩优的tmt和消费蓝筹板块。 北上资金大幅净流入。本周北上资金净流入 195.5亿元(前值+207.9亿元),净流入居前的是家电、食品饮料和非银;南下资金净流入 102.8亿港元(前值+114.2亿港元),净流入居前的行业是电子和银行。本 周 ah 溢价指数下降 1.88个百分点至 125.03。 大类资产表现: 十年期美债收益率环比上涨 0.55%,报 1.840%;美 元指数上涨 0.27%,报 97.6403;人民币兑美元下跌 0.68%,报 6.8878; 伦敦现货黄金上涨 0.26%,现货原油下跌 0.88%,至 58.52美元/桶。 权益大势回顾: 中小板指、创业板指、中证 500分别上涨 1.86%、 1.49%、 0.54%,上证综指、 上证 50、沪深 300分别下跌 0.54%、 0.48%、 0.20%, 恒生指数和恒生国企指数分别上涨 1.46%和 1.35%。 从最新 市盈率看,创业板指 54.00倍,位于 62%历史分位;中证 500为 25.99倍,处于 22%历史分位;上证 a 股 13.60倍,位于 52%历史分位; 沪深 300为 12.55倍,位于 60%历史分位;上证 50为 9.87倍,位于 53%历史分位。从 pb 来看,创业板、中证 500、上证 a 股、沪深 300、 上证 50最新估值所处历史分位依次是 70%、 17%、 29%、 60%、 40%。 行业比较概览:本周上涨最多的是电子、 计算机和医药; 餐饮旅游和 农林牧渔跌幅居前。从 pettm 历史分位看,目前低于 10%行业有: 煤炭(4%) ; 从 pb 看, 银行(3%)、 石油石化(4%)低于历史 5% 分位数。 近 1月机构调研次数最多的公司是岭南股份(12次)。 风险提示:美股波动加大; 经济超预期下行;产业资本减持增加

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